中級會計證財管第五章重點籌資管理下
中級財務管理（2019）考試輔導
第五章++籌資管理（下）
1
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
2
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
外部融資需求量=×△S-×△S-P×E×
2．記憶公式：
【手寫板】
3
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
【答案】
（1）增加的資金需要量=增加的資產-增加的經營負債=50%×2000-15%×2000=700（萬元）
4
中級財務管理（2019）考試輔導
第五章++籌資管理（下）
5（1）略
（2
）略
（
3）根據資料二、資料三和資料四，計算2017年度下列指標：①利潤的留存額；②外部融資需求量。
（4）略
【答案】
（3）①利潤的留存額=2400×45%=1080（萬元）
②外部融資需求量=（28000-21000）×（25%-5%）+4000-1080=4320（萬元）。
???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????26講???????????
三、資金習性預測法
資金習性預測法，是指根據資金習性預測未來資金需要量的一種方法。
（一）按資金習性對資金的分類
1.不變資金
舉例：為維持營業而占用的最低數額的現金，原材料的保險儲備，必要的成品儲備，廠房、機器設備等固定資產占用的資金。
2.變動資金
舉例：直接構成產品實體的原材料、外購件占用的資金；在最低儲備以外的現金、存貨、應收賬款等。
3.半變動資金
需要采用一定的方法將其分解。
舉例：輔助材料上占用的資金。
（二）總資金直線方程
Y=a+bX
【提示】總資金Y的含義
【手寫板】總資金=不變資金+變動資金
（三）估計參數a和b的方法
1.回歸直線分析法
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）a=
b=
XY=7250000Σ=8740000a==400
b==0.5
6000=6a+7200b①
b=
6
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
b=
=
=0.05
7
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
2018年的有關資料如下：
資料一、四：略
資料二：由于市場環境發生變化，公司對原銷售預測結果進行修正，將預計銷售額調整為180000萬元。公司通過資金習性
8
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
一、資本成本的含義與作用
9
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
【例題?單選題】資本成本一般由籌資費和占用費兩部分構成。下列各項中，屬于占用費的是（）。（2018卷Ⅱ）
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
三、個別資本成本計算
1.資本成本率==
2.債券及借款的資本成本計算
債務資本成本率=
【手寫板】
K借==
K債券=
【教材例5-5】某企業取得5年期長期借款200萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率0.2%，企業所
【答案】借款的資本成本Kb==8.02%。
【教材例5-6】某企業以1100元的價格，溢價發行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一
【例題?單選題】計算下列籌資方式的資本成本時需要考慮企業所得稅因素影響的是（）。（2018卷Ⅰ）
A.留存收益資本成本
B.債務資本成本
11
中級財務管理（2019）考試輔導
第五章++籌資管理（下）12【解析】利息費用在稅前支付，可以起抵稅作用，所以需要考慮所得稅稅率，計算稅后債務資本成本。而普通股股利和優先
股股利都是用稅后凈利潤支付的，所以選項A、
C、
D不考慮企業所得稅因素。【例題?單選題】某企業發行了期限5年的長期債券10000萬元，年利率為8%，每年年末付息一次，到期一次還本，債券發行費率為1.5%，企業所得稅稅率為25%，該債券的資本成本率為（）。（2014年）
A.6%
B.6.09%
C.8%
D.8.12%
【答案】B
【解析】該債券的資本成本率=8%×（1-25%）/（1-1.5%）=6.09%，選項B正確。
（2）貼現模式
逐步測試結合插值法求貼現率，即找到使得未來現金流出的現值等于現金流入現值的那一個貼現率。
【教材例5-5改編】某企業取得5年期長期借款200萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率0.2%，企業所得稅稅率20%。
要求：采用貼現模式，計算借款的資本成本率。
【手寫板】
【答案】200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）×（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5）
用8%進行第一次測試：
16×（P/A，8%，5）+200×（P/F，8%，5）
=16×3.9927+200×0.6806=200＞199.6
用9%進行第二次測試：
16×（P/A，9%，5）+200×（P/F，9%，5）
=16×3.8897+200×0.6499=192.22＜199.6
按插值法計算，得：
=
。【教材例5-6改編】某企業以1100元的價格，溢價發行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發行費用率3%，所得稅稅率20%。
要求：采用貼現模式，計算該債券的資本成本率。
【手寫板】
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
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考慮時間價值，該項公司債券的資本成本計算如下：
1100×（1-3%
）=1000×7%×（1-20%）×（P/A，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）
1067=56×（P/A，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）
設：K=5%，56×（P/A，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=1025.95
K=4%，56×（P/A，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=1071.20
按插值法計算，得：
=
得：
。????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????28講?
3.股權資本成本的計算
（1）優先股資本成本
【教材例5-7】某上市公司發行面值100元的優先股，規定的年股息率為9%。該優先股溢價發行，發行價格為120元；發行時籌資費用率為發行價格的3%。則該優先股的資本成本率為？
【答案】
=7.73%
【提示】如果是浮動股息率優先股，此類浮動股息率優先股的資本成本率計算，與普通股資本成本的股利增長模型法計算方式相同。
（2）普通股資本成本
①股利增長模型
+g+g
【例5-8】某公司普通股市價30元，籌資費用率2%，本年發放現金股利每股0.6元，預期股利年增長率為10%。則：
KS=+10%=12.24%
②資本資產定價模型法
KS=Rf+β（Rm-Rf）
【教材例5-9】某公司普通股β系數為1.5，此時一年期國債利率5%，市場平均報酬率15%，則該普通股資本成本率為：Ks=5%+1.5×（15%-5%）=20%。
（3）留存收益資本成本
計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）Kw=
【教材例5-10】萬達公司本年年末長期資本賬面總額為1000萬元，其中：銀行長期借款400萬元，占40%；長期債券150萬
按市場價值計算：
KW==8.05%。
【例題?判斷題】在計算加權平均資本成本時，采用市場價值權數能夠反映企業期望的資本結構，但不能反映籌資的現時資
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）【答案】
（1）借款資本成本=6%×（1-25%）=4.5%
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
一、經營風險與財務風險
（二）在財務管理中杠桿的含義
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
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【提示】利潤的多種形式及相互關系
（
1）邊際貢獻M（ContributionMargin）=銷售收入-變動成本（2）息稅前利潤EBIT（Earningsbeforeinterestandtaxes）=M-F=銷售收入-變動成本-固定生產經營成本
（3）稅前利潤EBT（Earningsbeforetaxes）=EBIT-I
（4）凈利潤（NetIncome）=（EBIT-I）×（1-T）
（5）每股收益（EarningsPershare）EPS=（凈利潤-優先股利）/普通股股數
1.經營杠桿效應（OperatingLeverage）
（1）含義：是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業的資產報酬（息稅前利潤）變動率大于業務量變動率的現象。
EBIT=銷售收入-變動成本-固定生產經營成本
（2）經營杠桿系數（DegreeofOperatingLeverage）
①定義公式：
DOL==
【手寫板】=2用于預測
基期：EBIT0=（P-V）Q0-F
預計：EBIT1=（P-V）Q1-F
△EBIT=（P-V）△Q
DOL==
=（P-V）Q0/EBIT0
【手寫板】DOL==或：
②計算公式：DOL===基期邊際貢獻/基期息稅前利潤
【教材例5-12改編】泰華公司產銷某種服裝，固定成本500萬元，變動成本率70%。年產銷額5000萬元時，變動成本3500萬元，固定成本500萬元，息前稅前利潤1000萬元；年產銷額7000萬元時，變動成本為4900萬元，固定成本仍為500萬元，息前稅前利潤為1600萬元。
補充要求：計算公司的經營杠桿系數
【答案】DOL=EBIT變動率/Q變動率=60%/40%=1.5（倍）
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【手寫板】變動成本率==
DOL====1.5
DOL====1.5
M=PQ×VQ=（P-V）×Q
DOL==1DOL==1
（3）結論
**********************************************************************************30*****
2.財務杠桿效應（FinancialLeverage）
（1）含義
財務杠桿效應是指由于固定性資本成本（利息、優先股利等）的存在，而使得企業的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現象。
每股收益（Earningspershare）
=（凈利潤-優先股利）/普通股股數
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
EPS=
（2）財務杠桿效應的度量指標--財務杠桿系數（DegreeOfFinancialLeverage）
定義公式：
DFL==
【手寫板】
①基期：EPS=
②預計期：EPS1=
②-①=△EPS=
DFL====
【手寫板】
定義公式：
DFL==
計算公式（不考慮優先股時）：
DFL==
如果企業既存在固定利息的債務，也存在固定股息的優先股時：
DFL=
【手寫板】
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DFL=＞1
=1/[1-]
DFL=＞1
（3）結論
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
【解析】財務杠桿系數=息稅前利潤/[息稅前利潤-利息費用-優先股股息/（1-所得稅稅率）]，所以選項A、C、D正確。
【手寫板】
（2）總杠桿系數（DegreeOfTotalLeverage）
DTL=DOL×DFL===
計算公式（不存在優先股時）
DTL=
【手寫板】
M-F=EBIT
計算公式（在存在優先股股息時）
==
（3）結論
21
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
【例題?單選題】某企業某年的財務杠桿系數為2.5，息稅前利潤（EBIT）的計劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
凈利（無優先股）
【例題?判斷題】如果企業的全部資本來源于普通股權益資本，則其總杠桿系數與經營杠桿系數相等。（）（2018卷Ⅱ）【答案】√
【解析】財務杠桿系數=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息-稅前優先股股利），當企業的全部資產來源于普通股股權籌資，即不存在利息和優先股股利，所以財務杠桿系數等于1，總杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數=經營杠桿系數×1=經營杠桿系數。
【例題?計算題】乙公司是一家服裝企業，只生產銷售某種品牌的西服。2016年度固定成本總額為20000萬元。單位變動成本為0.4萬元。單位售價為0.8萬元，銷售量為100000套，乙公司2016年度發生的利息費用為4000萬元。
要求：
（1）計算2016年度的息稅前利潤。
（2）以2016年為基數。計算下列指標：①經營杠桿系數；②財務杠桿系數；③總杠桿系數。（2017年）
【答案】（1）2016年度的息稅前利潤=（0.8-0.4）×100000-20000=20000（萬元）
23
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
**********************************************************************************31講****
第四節資本結構
24
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
一、資本結構理論
25
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）【解析】根據有稅的MM理論，當企業負債比例提高時，股權資本成本會上升，企業價值上升，加權資本成本下降。
【例題?多選題】根據權衡理論，下列各項中會影響企業價值的是（）。
26
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
**********************************************************************************32講***
三、資本結構優化
27
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
（4）計算公式
=
【快速解答公式】
=
【提示】若要求計算每股收益無差別點的銷售水平
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第五章++籌資管理（下）
29（2）計算分析兩個方案處于每股收益無差別點時的每股收益，并指出其特點；（3）根據財務人員有關追加籌資后的預測，幫助企業進行決策。（
4
）根據財務人員有關追加籌資后的預測，分別計算利用兩種籌資方式的每股收益為多少。【手寫板】
甲：I甲=I原+ΔI=40+300×16%=88，N甲=N原=600
乙：I乙=I原=40，N乙=N原+ΔN=600+100=700
【答案】
（1）計算每股收益無差別點
=
EBIT=
EBIT=376（萬元）（2）EPS股=（376-40）×（1-20%）/（600+100）=0.384（元/股）
EPS債=（376-40-48）×（1-20%）/600=0.384（元/股）
在每股收益無差別點上，兩個方案的每股收益相等，均為0.384元
（3）決策
預計的息稅前利潤=1200-1200×60%-200=280（萬元），由于籌資后的息稅前利潤小于每股收益無差別點，因此應該選擇財務風險較小的乙方案。
（4）EPS股=（280-40）×（1-20%）/（600+100）
=0.274（元/股）
EPS債=（280-40-48）×（1-20%）/600
=0.256（元/股）
【教材例5-18】光華公司目前資本結構為：總資本1000萬元，其中債務資本400萬元（年利息40萬元）；普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，市價5元）。企業由于擴大經營規模，需要追加籌資800萬元，所得稅稅率20%，不考慮籌資費用因素。有三種籌資方案：
甲方案：增發普通股200萬股，每股發行價3元；同時向銀行借款200萬元，利率保持原來的10%。
乙方案：增發普通股100萬股，每股發行價3元；同時溢價發行500萬元面值為300萬元的公司債券，票面利率15%。丙方案：不增發普通股，溢價發行600萬元面值為400萬元的公司債券，票面利率15%；由于受債券發行數額的限制，需要補充向銀行借款200萬元，利率10%。
要求：
（1）計算甲、乙方案的每股收益無差別點；
（2）計算乙、丙方案的每股收益無差別點；
（3）計算甲、丙方案的每股收益無差別點；
（4）根據以上資料，對三個籌資方案進行選擇。
【手寫板】
EBIT甲乙=（800×85-700×60）/（800-700）
EBIT乙丙=（700×120-600×85）/（700-600）
EBIT甲丙=（800×120-600×60）/（800-600）
大選大，小選小，中間選中間
【答案】
（1）甲、乙方案的比較
得：=260（萬元）
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
=
得：=330（萬元）
（3）甲、丙方案的比較
=
得：=300（萬元）
（4）決策
籌資方案兩兩比較時，產生了三個籌資分界點，上述分析結果可用下圖表示，從圖中可以看出：企業EBIT預期為260萬元采用丙籌資方案。
【例題?綜合題】乙公司現有生產線已滿負荷運轉，鑒于其產品在市場上供不應求，公司準備購置一條生產線，公司及生產
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
**********************************************************************************33講****
要求：
利用平均資本成本法確定公司的最優資本結構
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
凈收益=（EBIT-I）×（1-T）-DP
②加權平均資本成本=稅前債務資本成本×（1-T）×B/V+股權資本成本×S/V
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
=4.8%×200/2089+12.2%×1889/2089=11.5%
以下類推。
【例題?2013?年計算題】乙公司是一家上市公司，適用的企業所得稅稅率為25%，當年息稅前利潤為900萬元，預計未來年度
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
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篇2:中級會計證財管第五章重點籌資管理下
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2．記憶公式：
【手寫板】
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
【答案】
（1）增加的資金需要量=增加的資產-增加的經營負債=50%×2000-15%×2000=700（萬元）
4
中級財務管理（2019）考試輔導
第五章++籌資管理（下）
5（1）略
（2
）略
（
3）根據資料二、資料三和資料四，計算2017年度下列指標：①利潤的留存額；②外部融資需求量。
（4）略
【答案】
（3）①利潤的留存額=2400×45%=1080（萬元）
②外部融資需求量=（28000-21000）×（25%-5%）+4000-1080=4320（萬元）。
???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????26講???????????
三、資金習性預測法
資金習性預測法，是指根據資金習性預測未來資金需要量的一種方法。
（一）按資金習性對資金的分類
1.不變資金
舉例：為維持營業而占用的最低數額的現金，原材料的保險儲備，必要的成品儲備，廠房、機器設備等固定資產占用的資金。
2.變動資金
舉例：直接構成產品實體的原材料、外購件占用的資金；在最低儲備以外的現金、存貨、應收賬款等。
3.半變動資金
需要采用一定的方法將其分解。
舉例：輔助材料上占用的資金。
（二）總資金直線方程
Y=a+bX
【提示】總資金Y的含義
【手寫板】總資金=不變資金+變動資金
（三）估計參數a和b的方法
1.回歸直線分析法
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）a=
b=
XY=7250000Σ=8740000a==400
b==0.5
6000=6a+7200b①
b=
6
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
b=
=
=0.05
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
2018年的有關資料如下：
資料一、四：略
資料二：由于市場環境發生變化，公司對原銷售預測結果進行修正，將預計銷售額調整為180000萬元。公司通過資金習性
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
一、資本成本的含義與作用
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
【例題?單選題】資本成本一般由籌資費和占用費兩部分構成。下列各項中，屬于占用費的是（）。（2018卷Ⅱ）
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
三、個別資本成本計算
1.資本成本率==
2.債券及借款的資本成本計算
債務資本成本率=
【手寫板】
K借==
K債券=
【教材例5-5】某企業取得5年期長期借款200萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率0.2%，企業所
【答案】借款的資本成本Kb==8.02%。
【教材例5-6】某企業以1100元的價格，溢價發行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一
【例題?單選題】計算下列籌資方式的資本成本時需要考慮企業所得稅因素影響的是（）。（2018卷Ⅰ）
A.留存收益資本成本
B.債務資本成本
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中級財務管理（2019）考試輔導
第五章++籌資管理（下）12【解析】利息費用在稅前支付，可以起抵稅作用，所以需要考慮所得稅稅率，計算稅后債務資本成本。而普通股股利和優先
股股利都是用稅后凈利潤支付的，所以選項A、
C、
D不考慮企業所得稅因素。【例題?單選題】某企業發行了期限5年的長期債券10000萬元，年利率為8%，每年年末付息一次，到期一次還本，債券發行費率為1.5%，企業所得稅稅率為25%，該債券的資本成本率為（）。（2014年）
A.6%
B.6.09%
C.8%
D.8.12%
【答案】B
【解析】該債券的資本成本率=8%×（1-25%）/（1-1.5%）=6.09%，選項B正確。
（2）貼現模式
逐步測試結合插值法求貼現率，即找到使得未來現金流出的現值等于現金流入現值的那一個貼現率。
【教材例5-5改編】某企業取得5年期長期借款200萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率0.2%，企業所得稅稅率20%。
要求：采用貼現模式，計算借款的資本成本率。
【手寫板】
【答案】200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）×（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5）
用8%進行第一次測試：
16×（P/A，8%，5）+200×（P/F，8%，5）
=16×3.9927+200×0.6806=200＞199.6
用9%進行第二次測試：
16×（P/A，9%，5）+200×（P/F，9%，5）
=16×3.8897+200×0.6499=192.22＜199.6
按插值法計算，得：
=
。【教材例5-6改編】某企業以1100元的價格，溢價發行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發行費用率3%，所得稅稅率20%。
要求：采用貼現模式，計算該債券的資本成本率。
【手寫板】
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
13
考慮時間價值，該項公司債券的資本成本計算如下：
1100×（1-3%
）=1000×7%×（1-20%）×（P/A，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）
1067=56×（P/A，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）
設：K=5%，56×（P/A，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=1025.95
K=4%，56×（P/A，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=1071.20
按插值法計算，得：
=
得：
。????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????28講?
3.股權資本成本的計算
（1）優先股資本成本
【教材例5-7】某上市公司發行面值100元的優先股，規定的年股息率為9%。該優先股溢價發行，發行價格為120元；發行時籌資費用率為發行價格的3%。則該優先股的資本成本率為？
【答案】
=7.73%
【提示】如果是浮動股息率優先股，此類浮動股息率優先股的資本成本率計算，與普通股資本成本的股利增長模型法計算方式相同。
（2）普通股資本成本
①股利增長模型
+g+g
【例5-8】某公司普通股市價30元，籌資費用率2%，本年發放現金股利每股0.6元，預期股利年增長率為10%。則：
KS=+10%=12.24%
②資本資產定價模型法
KS=Rf+β（Rm-Rf）
【教材例5-9】某公司普通股β系數為1.5，此時一年期國債利率5%，市場平均報酬率15%，則該普通股資本成本率為：Ks=5%+1.5×（15%-5%）=20%。
（3）留存收益資本成本
計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）Kw=
【教材例5-10】萬達公司本年年末長期資本賬面總額為1000萬元，其中：銀行長期借款400萬元，占40%；長期債券150萬
按市場價值計算：
KW==8.05%。
【例題?判斷題】在計算加權平均資本成本時，采用市場價值權數能夠反映企業期望的資本結構，但不能反映籌資的現時資
14
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）【答案】
（1）借款資本成本=6%×（1-25%）=4.5%
15
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
一、經營風險與財務風險
（二）在財務管理中杠桿的含義
16
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
17
【提示】利潤的多種形式及相互關系
（
1）邊際貢獻M（ContributionMargin）=銷售收入-變動成本（2）息稅前利潤EBIT（Earningsbeforeinterestandtaxes）=M-F=銷售收入-變動成本-固定生產經營成本
（3）稅前利潤EBT（Earningsbeforetaxes）=EBIT-I
（4）凈利潤（NetIncome）=（EBIT-I）×（1-T）
（5）每股收益（EarningsPershare）EPS=（凈利潤-優先股利）/普通股股數
1.經營杠桿效應（OperatingLeverage）
（1）含義：是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業的資產報酬（息稅前利潤）變動率大于業務量變動率的現象。
EBIT=銷售收入-變動成本-固定生產經營成本
（2）經營杠桿系數（DegreeofOperatingLeverage）
①定義公式：
DOL==
【手寫板】=2用于預測
基期：EBIT0=（P-V）Q0-F
預計：EBIT1=（P-V）Q1-F
△EBIT=（P-V）△Q
DOL==
=（P-V）Q0/EBIT0
【手寫板】DOL==或：
②計算公式：DOL===基期邊際貢獻/基期息稅前利潤
【教材例5-12改編】泰華公司產銷某種服裝，固定成本500萬元，變動成本率70%。年產銷額5000萬元時，變動成本3500萬元，固定成本500萬元，息前稅前利潤1000萬元；年產銷額7000萬元時，變動成本為4900萬元，固定成本仍為500萬元，息前稅前利潤為1600萬元。
補充要求：計算公司的經營杠桿系數
【答案】DOL=EBIT變動率/Q變動率=60%/40%=1.5（倍）
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
【手寫板】變動成本率==
DOL====1.5
DOL====1.5
M=PQ×VQ=（P-V）×Q
DOL==1DOL==1
（3）結論
**********************************************************************************30*****
2.財務杠桿效應（FinancialLeverage）
（1）含義
財務杠桿效應是指由于固定性資本成本（利息、優先股利等）的存在，而使得企業的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現象。
每股收益（Earningspershare）
=（凈利潤-優先股利）/普通股股數
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
EPS=
（2）財務杠桿效應的度量指標--財務杠桿系數（DegreeOfFinancialLeverage）
定義公式：
DFL==
【手寫板】
①基期：EPS=
②預計期：EPS1=
②-①=△EPS=
DFL====
【手寫板】
定義公式：
DFL==
計算公式（不考慮優先股時）：
DFL==
如果企業既存在固定利息的債務，也存在固定股息的優先股時：
DFL=
【手寫板】
19
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
DFL=＞1
=1/[1-]
DFL=＞1
（3）結論
20
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
【解析】財務杠桿系數=息稅前利潤/[息稅前利潤-利息費用-優先股股息/（1-所得稅稅率）]，所以選項A、C、D正確。
【手寫板】
（2）總杠桿系數（DegreeOfTotalLeverage）
DTL=DOL×DFL===
計算公式（不存在優先股時）
DTL=
【手寫板】
M-F=EBIT
計算公式（在存在優先股股息時）
==
（3）結論
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
【例題?單選題】某企業某年的財務杠桿系數為2.5，息稅前利潤（EBIT）的計劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
凈利（無優先股）
【例題?判斷題】如果企業的全部資本來源于普通股權益資本，則其總杠桿系數與經營杠桿系數相等。（）（2018卷Ⅱ）【答案】√
【解析】財務杠桿系數=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息-稅前優先股股利），當企業的全部資產來源于普通股股權籌資，即不存在利息和優先股股利，所以財務杠桿系數等于1，總杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數=經營杠桿系數×1=經營杠桿系數。
【例題?計算題】乙公司是一家服裝企業，只生產銷售某種品牌的西服。2016年度固定成本總額為20000萬元。單位變動成本為0.4萬元。單位售價為0.8萬元，銷售量為100000套，乙公司2016年度發生的利息費用為4000萬元。
要求：
（1）計算2016年度的息稅前利潤。
（2）以2016年為基數。計算下列指標：①經營杠桿系數；②財務杠桿系數；③總杠桿系數。（2017年）
【答案】（1）2016年度的息稅前利潤=（0.8-0.4）×100000-20000=20000（萬元）
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
**********************************************************************************31講****
第四節資本結構
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
一、資本結構理論
25
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）【解析】根據有稅的MM理論，當企業負債比例提高時，股權資本成本會上升，企業價值上升，加權資本成本下降。
【例題?多選題】根據權衡理論，下列各項中會影響企業價值的是（）。
26
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
**********************************************************************************32講***
三、資本結構優化
27
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
（4）計算公式
=
【快速解答公式】
=
【提示】若要求計算每股收益無差別點的銷售水平
28
中級財務管理（2019）考試輔導
第五章++籌資管理（下）
29（2）計算分析兩個方案處于每股收益無差別點時的每股收益，并指出其特點；（3）根據財務人員有關追加籌資后的預測，幫助企業進行決策。（
4
）根據財務人員有關追加籌資后的預測，分別計算利用兩種籌資方式的每股收益為多少。【手寫板】
甲：I甲=I原+ΔI=40+300×16%=88，N甲=N原=600
乙：I乙=I原=40，N乙=N原+ΔN=600+100=700
【答案】
（1）計算每股收益無差別點
=
EBIT=
EBIT=376（萬元）（2）EPS股=（376-40）×（1-20%）/（600+100）=0.384（元/股）
EPS債=（376-40-48）×（1-20%）/600=0.384（元/股）
在每股收益無差別點上，兩個方案的每股收益相等，均為0.384元
（3）決策
預計的息稅前利潤=1200-1200×60%-200=280（萬元），由于籌資后的息稅前利潤小于每股收益無差別點，因此應該選擇財務風險較小的乙方案。
（4）EPS股=（280-40）×（1-20%）/（600+100）
=0.274（元/股）
EPS債=（280-40-48）×（1-20%）/600
=0.256（元/股）
【教材例5-18】光華公司目前資本結構為：總資本1000萬元，其中債務資本400萬元（年利息40萬元）；普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，市價5元）。企業由于擴大經營規模，需要追加籌資800萬元，所得稅稅率20%，不考慮籌資費用因素。有三種籌資方案：
甲方案：增發普通股200萬股，每股發行價3元；同時向銀行借款200萬元，利率保持原來的10%。
乙方案：增發普通股100萬股，每股發行價3元；同時溢價發行500萬元面值為300萬元的公司債券，票面利率15%。丙方案：不增發普通股，溢價發行600萬元面值為400萬元的公司債券，票面利率15%；由于受債券發行數額的限制，需要補充向銀行借款200萬元，利率10%。
要求：
（1）計算甲、乙方案的每股收益無差別點；
（2）計算乙、丙方案的每股收益無差別點；
（3）計算甲、丙方案的每股收益無差別點；
（4）根據以上資料，對三個籌資方案進行選擇。
【手寫板】
EBIT甲乙=（800×85-700×60）/（800-700）
EBIT乙丙=（700×120-600×85）/（700-600）
EBIT甲丙=（800×120-600×60）/（800-600）
大選大，小選小，中間選中間
【答案】
（1）甲、乙方案的比較
得：=260（萬元）
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
=
得：=330（萬元）
（3）甲、丙方案的比較
=
得：=300（萬元）
（4）決策
籌資方案兩兩比較時，產生了三個籌資分界點，上述分析結果可用下圖表示，從圖中可以看出：企業EBIT預期為260萬元采用丙籌資方案。
【例題?綜合題】乙公司現有生產線已滿負荷運轉，鑒于其產品在市場上供不應求，公司準備購置一條生產線，公司及生產
30
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
**********************************************************************************33講****
要求：
利用平均資本成本法確定公司的最優資本結構
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
凈收益=（EBIT-I）×（1-T）-DP
②加權平均資本成本=稅前債務資本成本×（1-T）×B/V+股權資本成本×S/V
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中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
=4.8%×200/2089+12.2%×1889/2089=11.5%
以下類推。
【例題?2013?年計算題】乙公司是一家上市公司，適用的企業所得稅稅率為25%，當年息稅前利潤為900萬元，預計未來年度
33
中級財務管理（2019）考試輔導第五章++籌資管理（下）
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篇3:申報經濟專業中級職稱專業技術工作總結
專業技術工作總結(申報經濟專業中級職稱)
專業技術工作總結
貴州鋁廠工貿實業總公司龔鳳凌
本人1995年從浙江經濟高等專科學校工商系勞動人事管理專業畢業后，分配到貴州鋁廠第三電解鋁廠人事科工作，從事養老、失業、醫療保險統計管理及勞動合同的簽訂等方面的工作，1998年被廠部聘任為助理經濟師;1999年3月調入貴鋁工貿實業總公司人事科工作至今，除繼續負責養老、失業、醫療保險統計工作外，還主要從事勞動工資方面的管理，并參與了公司20**年勞動用工、人事、分配制度的改革方案試行工作。現將本人自參加工作以來所從事的專業技術工作總結如下：
一、養老、失業、醫療保險統計管理
本人參加工作后從事時間較長的專業技術工作，主要是養老、失業、醫療保險統計管理工作。95年，貴鋁職工養老保險進入行業統籌階段，剛剛起步的職工養老保險工作千頭萬緒要從最基本的職工養老保險信息的采集、整理、建立臺帳記錄做起。在人事科領導的指導下，我認真負責地做好職工的養老保險信息采集、登記工作，填寫核算《貴州鋁廠職工養老保險繳費基數過錄表》，做好各類養老保險數據統計工作，保證信息的準確性、完整性和及時性;在辦理、核算養老保險金的支付過程中，我靈活運用自己在校學習掌握的《社會保障學》及有關計算機數據信息庫知識，將職工養老保險繳費基數的核算修改為一項簡便、合理的函數公式，使單位職工養老保險管理工作由單一、老化的手工操作真正轉變成了計算機科學管理，大大縮小了工作量，繳費基數核算的準確性也得到了提高，受到單位領導和職工一致好評。在完成廠內職工養老保險的前期階段性工作后，在隨后而來的失業、醫療保險統計數據的統計過程中，我準確理解各類統計指標的解釋內容，保證各種保險統計報表基礎原始數據正確，對上述保險統計報表體系中，指標欄目涉及內容較多，指標分解要求也較為細致的，我認真正確歸類處理統計報表各項指標的內容，按統計報表的填報要求，使發生數據變化的邏輯關系正確，對表中指標數據發生重大變化的，及時調整并作變更說明，及時統計匯總。在實際工作中，這樣煩瑣的統計工作要求我作為一名業務經辦人員，要時常進行細致的業務工作效果分析，從定性和定量分析的角度，對整個業務工作效果進行評價，才能得出準確的定量報表數據，同時，必要的企業保險統計數據報表綜合分析也是做好此項工作的重要手段之一，以養老保險為例，從參保單位、參保職工、繳費人數、繳費基數到養老保險費的征繳額度的確定，相互之間形成了一條緊密的工作鏈，在指標參數都確定的情況下，各項指標之間的對應關系都是十分明確的。通過對統計報表各項指標數據的綜合分析，我進一步提高了上報統計報表數據的準確性。多年來，我所在人事部門的保險統計信息資料，填報及時可靠，數據準確無誤，多次受到有關業務部門的高度評價。
二、日常工資管理和崗位工資制度改革
在工貿實業總公司人事科，我除主要負責上述類別的保險統計工作以外，還主要具體負責全公司職工工資管理工作。工貿實業總公司作為貴鋁集體企業，其下屬各分公司工資管理在經過該公司勞資員造表核算后，交人事科最后審核。我從99年到工貿總公司至今，公司實行的崗位結構工資制度變化不大，工資管理也成了一項較為簡單的日常管理工作。盡管如此，我仍然小心認真地做好每月的勞動工資統計審核工作，保證各項原始數據準確無誤，并根據上級各部門的要求，及時、準確地上報給各業務部門。包括每月向貴州鋁廠人事處上報，每季度向貴陽有色公司上報，每半年和年終向貴陽市統計局、勞動局、白云區勞動局分別報送人事勞動工資報表等，除此之外，我還建立健全了公司職工工資管理各類各項記錄臺帳，并按規定辦理日常的職工轉正、職務變動、崗位變動及工齡變化等工作調整的辦理工作，多年來，由我經手上報的各級各類報表無差錯、無遺漏，時間上從不滯后，多次在有關業務檢查、審核中受到上級業務部門的高度好評;20**年4月，貴鋁分流改制上市，工貿總公司面臨的內外生存環境都發生嚴峻變化，企業改革勢在必行，在總公司領導的重視和支持下，由我科室具體承辦的勞動用工、人事、分配制度改革拉開序幕，作為人力資源部的工資管理人員，我參與了公司推行工資實行全額浮動的勞動工資改革方案措施的制定、討論和修改工作。在具體討論、修改到最后的定稿過程中，我多次提出有見地、符合本單位實際的改革方案思路，受到主管領導的肯定。最后，由我執筆完稿的我公司勞動用工、人事、分配制度改革方案在經過反復的調查摸底、縱向核算比較后，在年初職代會討論通過后開始實施。我公司實行的工資全額浮動方案，是在本人檔案工資的基礎上進行的合理變革。其中，勞動工資改革方案總的原則是，根據企業經濟效益，總公司對各分公司實行總的全額工資浮動分配，職工每月只能領取原月均工資收入的60%，其余40%視單位經濟效益上下浮動，半年兌現一次。同時，在我的提議下，公司還進行了崗位結構工資制的改革，我和同事們一起，對全公司職工工資收入進行反復核算比較后進行套改，將原來名目較為繁多的工資明細項目用統一的崗位工作制來套改替代，職工工資由崗位工資、獎金、職稱補貼、保留工資四個部分組成，突出了崗位定收入高低的特點，公司職工收入分配制度真正形成了“崗位憑能力”“收入靠貢獻”的格局。最初，實行這樣大幅度的工資制度改革，尤其是在貴州鋁廠范圍內第一次實行這樣的崗位工資改革，且實行全額浮動，肯定是觸及了部分職工切身利益的，在科室領導的指導和幫助下，作為直接的業務經辦人員，我對個別收入受到影響，暫時有抵觸情緒的職工，耐心向他們做好細致入微的說明和解釋、溝通工作，為公司20**年推行三項制度的改革起到了積極的作用。
以上是我從事人事工作8年多時間來所做的主要工作，其他方面工作因其不占我工作內容中的主導地位，在此就不再敷述了，總的來說，我自95年浙江經專畢業參加工作以來，作為一名人事科的業務經辦人員，多年的工作實際也為自己積累了一些有益的工作經驗，有較為熟悉過硬的專業技術能力，但在今后的工作中，我還將進一步加強學習，努力工作，不斷提高自己的專業技能，為企業的生存、改革與發展作出積極貢獻。
二0**年十二月十二日